1590倍逾额认购，最飞腾幅171%，市值一度防碍350亿港元。

这不是一家被芯片巨头加持的AI明星，也不是踩在东谈主形机器东谈主风口上的新贵——这是作念了14年"装修缱绻软件"的群核科技，2026年4月在港交所交出的上市得益单。

群核科技发布会展示企业架构图

在"杭州六小龙"这个集都了爆款游戏、东谈主形机器东谈主和通用大模子的硬科技军团里，第一个跑到成本商场的，居然是以前最不被当成科技公司的那家。

问题来了：成本商场疯了不异给出26倍市销率——人人缱绻软件龙头Autodesk的4倍还多——买一家"装修软件公司"，到底在买什么？

4.8亿个3D模子，从"成本"变成"钞票"只花了一年

群核科技走到今天之前，如故在一个"笨"方朝上闷头干了十几年。

从2013年酷家乐1.0上线运转，寰球的缱绻师在用这个器用作念决策的时候，每一次拖拽模子、每一次调理尺寸、每一次领受材质，都在给群核的系统喂数据。

14年下来，这个轮回滚出了跨越5亿个三维室内空间场景，以及4.4到4.8亿个工业级高质料3D模子——每一个模子都自带材质、尺寸、语义标注和可制造属性，不是网上爬来的通用素材，是缱绻师真金白银花时分作念出来的。

这是什么见识？群核在国内最成功的竞品三维家，公开的3D模子库界限不到1亿。群核的量级，是它的5倍以上。

但这些数据在以前十几年里，基本莫得出咫尺职何一家券商的估值模子里。直到2024年，全行业骤然发现了一个问题：AI步履路物理世界，需要海量的三维空间数据来磨练。群核后台那5亿个房间，从没东谈主看得上的"死数据"，骤然成了全行业都在抢的稀缺资源。

时分点决定了什么？

2025年群核营收8.2亿元，经调理净利润5710万元，SaaS订阅孝顺了97%的收入，毛利率82%。这意味着在AI风口确凿砸到头上之前，它如故不靠烧钱活下来了。而同期，空间智能业务一年的收入还不到100万好意思元，简直不错忽略不计。

换句话说，上市时26倍的市销率，买的根柢不是群核咫尺的营收盘子——买的全是那5亿房间将来聪颖什么。

10亿高斯点同期加载，这不是性能主张，这是一齐护城河

若是仅仅数据量大，那还仅仅"储量"问题。群核确凿踩到点上的，是把数据变成了别东谈主短期内无法复制的时刻基础步履。

2025年，群核隆重发布Aholo空间智能平台，能把图片、视频、全景图等多模态输入，成功调节成厘米级精度的高保真3D空间，"1分钟视频输入、最快10分钟完成重建"。

Aholo呈现高保真3D空间重建着力

另一边，它同期开源了3D高斯浏览器Aholo Viewer，在手机、电脑、VR头显的浏览器上，就能畅通加载跨越10亿个高斯点的城市级3D场景。

10亿高斯点是什么水平？AI前驱李飞飞团队开源的3D高斯渲染引擎Spark 2.0，因循的上限是1亿高斯点。群核的加载能力是其10倍。

这成功射中了三个2025年后爆发的赛谈需求——

空间计较：群核和全景相机龙头影石鼎新结束计策合营，硬件汇集后上云霄重建，星空体育app2026世界杯官方下载再下放成功机、VR头显流式漫游，造成了一条无缺的3D内容分娩-分发-耗尽链路。

具身智能：群核把室内场景打包成开源3D高斯语义数据集InteriorGS，成功登顶Hugging Face趋势榜，特意供给机器东谈主和智能体作念导航、捏取、避障的仿真磨练，如故和多家机器东谈主企业结束数据合营。

3D生成AI：5亿三维场景是文生3D、图生3D模子最理念念的磨练底座，生成的3D内容自带工业级尺寸参数，不错成功对接到分娩线，和只可生成创意素材的通用模子有骨子差别。

三块商场加起来的逻辑很直白——群核要作念空间智能时间的"卖水东谈主"，岂论卑鄙是元天地里要逛房间的耗尽者，如故工场里要学捏杯子的机器东谈主，都得趴在它的数据池上喝水。

摩根大通说19，国泰海通说24.9，商场说我要抢

群核上市后的估值争议，自己就诠释商场对它的订价逻辑如故切换了。

摩根大通给出"中性"评级，标的价19港元。它的算法是：群核的SaaS业务很优质，但最多值Autodesk那6倍市销率的水平；剩下的溢价全来自空间智能，那部分2025年营收不到100万好意思元，只可参考人人同类初创企业——AMI Labs、World Labs——的估值，拍出42亿好意思元的举座合理价值。

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国泰海通成功给"增持"，标的价24.9港元，用的是2026年40倍市销率。

它的逻辑是：企业付费客户ARPU如故到1.4万元，250万月活用户还在PLG机制下接续增长，2026到2028年营复原合增速能看到16.9%，净利润复合增速更是高达93.1%——传统业务不才蛋，空间智能在画饼，双方都吃赢得。

商场用1590倍认购和首日171%涨幅投了票。同期期，港股AI新股的平均认购倍数如故成为人人成本成立中国硬科技的热度计——剂泰科技6910倍、曦智科技5784倍、乐动机器东谈主6707倍。

剂泰科技交往中股价大幅高涨

群核的1590倍在空间智能垂直赛谈已是历史记载，远超无为SaaS新股平均不及100倍的认购水平。

更有道理的是蝴蝶效应。群核四肢"杭州六小龙"第一家上市的企业，就是给背面的昆玉们立了一个参照系——宇树科技科创板IPO已获受理，拟募资42亿元，2025年营收17.08亿，同比暴增335%；云深处同期获受理，年营收3.37亿，同比增227%，初度扭亏为盈。

云深处科技科创板IPO肯求已受理

群核上市市销率的26倍天花板，能够率会被背面增速更快、赛谈更热的同学成功撞穿。

尾声：被低估14年的耐性，风口一吹就成了壁垒

群核科技天神投资东谈主、线性成本创举东谈主王淮复盘14年的陪跑时说了一句话：当年行业莫得"空间智能"见识，没东谈主看得懂黄晓煌放着英伟达股票不要归国作念3D渲染引擎的吸收，投资东谈主给钱的时候甚而条目他把"硅谷责任履历"从BP里磨蹭掉，因为以为英伟达没出路。

14年后，英伟达市值防碍万亿，当年磨蹭掉的那段履历反而是通盘故事里含金量最高的部分。

加拿大工程院外籍院士梅涛的评价更成功：群核旅途最大的启示是——高质料底层数据千里淀不会被AI波涛颠覆，反而会成为下一代世界模子不成替代的中枢壁垒。

一家被当成"卖装修软件"的公司，在所有这个词东谈主追赶风口的时候闷头存了14年的数据家底。待到AI终于念念要看懂物理世界的时候星空体育app2026世界杯官方下载，每一个念念进门的东谈主，都得先敲它的门。